广发证券-永冠新材-603681-小胶带大市场 公司市占率提升空间可期

  ：2024年全球胶带市场规模将增长至735亿美元，亚太地区增长最快；建筑装饰行业和物流行业拉动美纹纸胶带和OPP胶带需求，汽车线束胶带和医用胶带前景广阔。公司正逐步缩小与国际有突出贡献的公司的差距。国内多数胶带企业规模小，国际有突出贡献的公司在胶粘带中高端市场优势显著；公司处于国内胶带行业领头羊；核心技术。”

  2.公司基本的产品为布基胶带、纸基胶带和膜基胶带（包括PVC胶带和OPP胶带）等胶带终端产品，以及胶带永冠新材母卷。

  4.20Q3公司实现营业收入6.60亿小胶带大市场 元，同比增长18.6%，实现归母净利润6997万元，同比增长94.5%；2015-2019年，膜基胶带业务收入的CAGR达到72.2%。

  5.胶带行业市场空间广公司市占率提升空间可期阔，公司市占率提升空间较大。

  6.根据公司2019年报引用的CATIA的数据，2008-2018年我国胶带的年产量和销售额的CAGR分别为8.2%、6.5%，2018年我国胶带市场规模为431亿元；MarketWatch预计2024年全球胶广发证券带市场规模将增长至735亿美元，亚太地区增长最快；建筑装饰行业和物流行业拉动美纹纸胶带和OPP胶带需求，汽车线束胶带和医用胶带前景广阔。

  8.国内多数胶带企业规模小，国际有突出贡献的公司在胶粘带中高端市场优势显著；公司处于国内胶带行业领头羊；核心技术优势、产品优603681势、产业链整合优势和客户优势将推动公司市场占有率的提升。

  10.山东基地项目、江西基地项目、越南基地项目和线束、医用胶带项目等稳步公司市占率提升空间可期推进，成长空间可期。

  12.我们预计20-22年公司每股盈利分永冠新材别为1.20元、1.70元、2.28元，当前股价对应市盈率为16倍、11倍、8倍。

  13.参考可比公司估值水平，考虑公司603681业务结构与业绩增速，给予公司2021年业绩18倍PE估值，对应公司合理价值为30.51元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

  15.胶带产品价格大大下跌；下游需求低迷；国际贸公司市占率提升空间可期易摩擦加剧，汇率波动风险；在建项目进度低于预期；重大安全、环保事故。

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